2月15日配资策略，高瓴旗下独立的、专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR公布了截至2024年四季度末的美股持仓数据。

HHLR持续对中概股押下重注。去年二季度HHLR Advisors持有的中概股市值占比为85%，到三季度升至93%，在四季度HHLR前十大持仓中，中概股占据八席。其中百济神州、阿里巴巴仍为前两大重仓股，此外还有拼多多、网易、贝壳、唯品会、传奇生物和富途控股。持仓情况也显示出HHLR Advisors对中国资产的持续聚焦。

根据SEC规定，管理资产规模超过1亿美元的基金经理，必须在每个季度结束后的45天内，公布一份名为“13F表格”的文件，披露股票、债券方面的持仓的文件，这也被视作是投资市场的“风向标”。

从加仓动作看，在HHLR四季度新进买入的4只股票中，2只为中概股，分别为声网和挚文集团（陌陌）。此外，四季度HHLR 增持的10只股票中4只为中概股，分别是京东、贝壳、富途控股和达达集团。其中，声网从2024年9月底至今涨幅超过200%。富途控股也是HHLR的重仓股之一，公司股价自2024年四季度以来，最高涨幅超过100%。

重注中概股的同时，HHLR还在四季度新买进一家总部位于印度孟买的业务流程管理公司WNS，一举进入前十大名单。该公司股价自一月中旬以来涨幅超30%。

梳理过去一年HHLR的持仓变化，从第一季度的半导体与AI概念股热潮，到第二季度对中国互联网公司的重新押注，第三季度进一步重仓中概股，再到第四季度的多元化投资，投资轨迹展现了复杂多变市场环境中的博弈情况。

在去年第一季度，HHLR的投资策略呈现明显的科技行业偏好，尤其是半导体与人工智能相关领域。该季度新买入的20只股票中，超半数属于半导体及电子科技企业，包括AMD、英伟达、台积电等全球芯片制造龙头。这一布局受到当时全球AI技术突破的推动，尤其是生成式AI的爆发式增长带动了算力需求激增。与此同时，HHLR对中概股进行了大规模减持，近乎清仓式抛售京东、阿里巴巴、爱奇艺等标的。

进入第二季度，HHLR的投资重心发生显著转向。最引人注目的操作是对阿里巴巴的从一季度末近乎清仓到二季度大举增持524万股，跃居第三大重仓股，占比达9.55%。调仓背后有对阿里巴巴估值修复机会的捕捉，也包含了对消费加快复苏的预期，与此同时，HHLR持续增持唯品会、网易、携程等消费互联网公司，并新进建仓富途控股，中概股持仓市值占比升至85%。

第三季度的持仓变动则将集中化策略推向极致。HHLR将中概股持仓比例从二季度的85%进一步提升至93%，前十大重仓股中九席为中国企业，涵盖电商、生物医药、在线旅游等多个领域。百济神州以57.36%的季度涨幅稳居第一重仓。与此同时，HHLR对美国科技股的态度趋于谨慎，清仓AMD、大幅减持微软等操作，并在AI、云计算等领域积极寻找新的投资机会。这表明HHLR认为尽管当前市场环境复杂多变，但科技创新仍然是推动经济增长的核心动力。

到了四季度 ，HHLR新进和增持的公司涵盖了科技、可再生能源、高端装备制造、集成电路等多个领域，体现了多元化的投资布局。

与此同时，HHLR采取了一系列措施来平衡风险与回报。例如，在拼多多股价大幅上涨后，HHLR此前曾选择减持以锁定部分利润，在四季度HHLR减持了11只股票，包括百济神州、阿里巴巴、携程和搜狐、中通等前期重仓股，其中大部分录得不错涨幅，并清仓了百度、跟踪全球铀矿的ETF URA、华住、Meta等。

在很长一段时间，百济神州是HHLR的第一大重仓股，从2014年起，高瓴参与并支持了百济神州的 8 轮融资。在 2024 年四季度，百济神州股价达到一年半以来的历史高点，从 4 月到 10 月期间的股价涨幅超 80%。去年12月，百济神州曾公告了股东HHLR及其联属实体减持股份至9.02%。HHLR的第二大重仓股阿里巴巴股价从2024年7月到10月间，涨幅达到63%，在这一波重估中国科技股的热潮中阿里股价还在持续上涨。携程从2024年8月至今，最高涨幅达到80%左右；搜狐四季度股价也处全年高点。

目前美股处在历史高位，HHLR四季度调仓背后除了锁定部分收益外，或也有控制风险的考虑。

值得注意的是，一天前桥水基金公布的最新文件显示，在去年第四季度新建仓了15.35万股特斯拉，同时大幅减持了“美股七巨头”中其余的6只科技股。不过减持过后谷歌、英伟达、Meta和微软仍在桥水基金的前十大持仓之列，亚马逊和苹果则从前一季度末的第9位和第10位跌至第11位和第22位。

与桥水相反，贝莱德在第四季度全面加仓了“美股七巨头”，均进入前十大持仓，并清仓了因深度绑定英伟达，股价一路高涨的超微电脑（SMCI）。这也折射出机构们对于美股AI热潮与泡沫的看法分化。

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刘佳

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